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场外衍生产品的开发与设计1

一、引言2

二、境外场外商品衍生产品市场分析3

（一）境外场外商品衍生产品的主要类型分析4

（二）场外交易风险分析4

（三）场外交易市场参与者分析5

（四）境外场外商品衍生产品的开发流程6

（五）案例分析——高盛、深南电事件7

（六）金融危机后的启发10

三、场外衍生产品的设计开发11

（一）场外商品衍生产品的设计开发原则11

（二）场外商品衍生产品的开发框架12

（三）场外衍生产品设计的重点12

四、基本场外商品合约形式的设计与定价16

（一）场外远期的设计定价讨论16

（二）场外互换的设计定价讨论18

（三）场外期权的设计定价讨论20

（四）结构化衍生品的设计定价讨论22

五、场外衍生品设计定价方案实例23

（一）场外衍生品设计定价流程概述23

（二）方案实例23

六、中国发展场外商品衍生产品市场的讨论29

（一）研究背景及研究意义29

（二）我国发展场外市场的需求和益处30

（三）我国场外商品衍生产品市场发展及不足31

（四）我国开发场外衍生品业务问题梳理32

（五）我国发展场外商品衍生品市场的启发33

跨境期货交易中的投资者保护问题研究37

一、境外市场跨境期货及衍生品交易中对本国投资者保护的经验和国际惯例38

（一）跨境期货交易概念及发展趋势38

（二）境外主要国家和地区对跨境期货（衍生品）交易的监管及对投资者保护的相关规定与案例39

二、国内投资者投资境外期货（衍生品）市场时如何保护自身权益46

（一）个人及机构投资者46

（二）国内期货中介机构代理投资者境外投资时的职责与义务57

三、对我国境外期货代理交易发展经验总结与教训59

（一）我国境外期货代理交易发展的历史59

（二）对我国境外期货代理交易发展经验总结与教训60

四、对我国建立跨境期货及衍生品交易中对本国投资者保护机制的建议61

（一）对《期货法》立法中保护跨境交易中本国投资者制度的建议61

（二）监管规则调整的建议62

（三）行业机构在保护跨境交易中本国投资者所采取措施的建议63

境外期货交易纠纷替代性解决机制及借鉴研究65

引言66

第一部分 期货交易纠纷的类型、特点与解决方式66

一、期货交易纠纷的类型66

（一）我国及台湾地区期货交易纠纷的主要类型66

（二）美国期货交易纠纷的主要类型67

二、期货交易纠纷的特点68

（一）期货纠纷案件的时效性要求高及标的金额大68

（二）期货交易纠纷案件的专业性和技术性要求较高69

（三）期货纠纷案件复杂、处理难度大69

（四）诉讼处理难以保障期货公司的合法权益69

三、期货交易纠纷的解决方式69

（一）我国现今解决期货交易纠纷的方式69

（二）美国期货交易纠纷的解决方式——ADR70

第二部分 境外期货交易纠纷替代性解决机制的经验71

一、境外期货交易纠纷仲裁解决机制的经验71

（一）美国期货交易委员会（CFTC）的裁判71

（二）美国期货协会（NFA）的仲裁73

（三）美国期货交易所的仲裁76

二、境外期货交易纠纷调解解决机制的经验78

（一）美国金融业监管局（FINRA）78

（二）我国台湾证券投资者及期货交易人保护中心调解程序80

第三部分 我国期货交易纠纷替代性解决机制的构建82

一、我国期货交易纠纷仲裁解决机制的构建82

（一）我国构建期货交易纠纷仲裁解决机制的模式选择82

（二）建立我国期货交易纠纷行业内仲裁解决机制的必要性83

（三）建立我国期货交易纠纷行业内仲裁解决机制的可行性86

（四）建立我国期货交易纠纷行业内仲裁解决机制的障碍及突破87

（五）构建我国期货行业内仲裁制度的具体设想89

二、完善我国期货交易纠纷调解解决机制的设想94

（一）进一步细化调解机构的职责94

（二）明确受案范围94

（三）保证经费来源94

（四）调解员的范围与义务94

（五）规范调解程序94

结论96

附录1 课题主要附表98

附录2 我国期货交易纠纷替代性解决机制应用指引106

附录3 中国期货仲裁委员会仲裁规则建议稿132

附录4 中国期货业协会调解规则完善建议稿139

附录5 美国期货业协会仲裁规则（中文版）147

期货公司全面风险控制体系研究165

引言166

第一部分 全球金融机构全面风险管理体系：经验与借鉴166

一、基本概念166

（一）风险166

（二）风险分类167

（三）风险管理体系167

（四）全面风险管理体系168

二、金融机构全面风险管理体系：经验与借鉴169

（一）现代金融机构风险管理发展历程169

（二）国内主要金融机构与期货公司业务风险点对比169

（三）先进金融机构风险管理经验借鉴意义172

第二部分 我国期货公司风险管理需求分析175

一、传统业务风险176

（一）信用风险176

（二）流动性风险176

（三）操作风险176

二、创新业务风险177

（一）创新业务简介177

（二）创新业务风险种类179

三、现有风控体系评价181

（一）期货公司风控现状181

（二）风控体系评价182

第三部分 期货公司全面风险管理体系构建要点183

一、期货公司全面风险管理体系的特征与目标183

（一）全面性183

（二）数量化183

（三）系统性183

（四）前瞻性和开放性183

（五）针对性和实用性184

二、期货公司全面风险管理体系的要点分析184

第四部分 期货公司全面风险管理体系实施流程设计185

一、风控战略和目标的制定186

二、风险识别186

（一）风险识别的目的186

（二）识别风险的主要技术187

（三）微观期货公司业务特征与风险识别187

三、风险的评估与计量188

（一）市场风险的计量188

（二）信用风险的计量191

（三）流动性风险的计量195

（四）操作风险的计量197

（五）政策风险199

四、风险管理对策的制定和实施200

（一）风险分散200

（二）风险对冲200

（三）风险转移201

（四）风险规避201

（五）风险补偿与准备201

（六）风险监控201

五、风控效果评价201

（一）Kupiec失败率检验法202

（二）动态分位数测试法202

第五部分 期货公司全面风险管理体系系统解决方案202

一、系统架构203

二、市场风险管理系统204

（一）敏感性分析207

（二）在险值（VaR）计算211

（三）情景分析和压力测试214

（四）市场风险对冲214

第六部分 期货公司全面风险管理体系组织架构215

一、常见的风险管理组织架构及优缺点215

二、期货公司风控组织架构建议216

三、期货公司风控组织权责分配217

第七部分 针对创新业务的风险管理体系建设217

一、传统业务到创新业务的新途径217

（一）国外期货公司的业务结构217

（二）在全面风险管理平台上的传统业务风险管理218

二、将创新业务纳入全面风险管理体系219

（一）创新业务的风险识别220

（二）创新业务的风险计量222

（三）创新业务的风险管理224

（四）创新业务的风险监控和风控效果评价225

（五）将创新业务风控的组织架构纳入原有的风险管理组织架构225

结论228

附录1 期货公司全面风险管理指引229

附录2 创新业务纳入全面风控体系的举例说明235

附录3 借鉴直接市场接入的程序化交易风险管理建议241

附录4 国际期货公司风险案例及启示244

金融机构交叉持牌对期货公司发展的影响249

第一部分 绪论250

一、研究背景及意义250

（一）研究背景250

（二）研究意义250

二、文献综述及已有研究回顾250

（一）金融机构交叉持牌的相关文献及研究回顾250

（二）期货公司发展问题的相关文献及研究回顾251

（三）交叉持牌对期货公司发展的影响和相关文献及研究回顾252

（四）已有研究的不足之处253

第二部分 国内外交叉持牌的回顾、现状与趋势分析254

一、交叉持牌的定义254

（一）交叉持牌的狭义定义254

（二）交叉持牌的广义定义254

（三）中国交叉持牌的归类255

二、国外交叉持牌的发展历程256

（一）国外交叉持牌的历史回顾256

（二）国外交叉持牌趋势的两种发展轨迹257

三、国内交叉持牌的现状与趋势263

（一）国内金融格局演变的历史回顾263

（二）国内金融业交叉持牌的现状和趋势265

四、国外成熟经验对我国交叉持牌的借鉴意义265

第三部分 期货行业及期货公司的发展现状及其制约因素267

一、交叉持牌趋势下的期货行业267

二、四大因素制约期货公司发展269

（一）盈利模式制约269

（二）投资者认可度制约271

（三）人才储备制约271

（四）市场规模制约272

第四部分 金融业交叉持牌背景下期货公司的战略选择274

一、金融业交叉持牌中期货公司发展的SWOT分析274

（一）优势（Strength）274

（二）劣势（Weakness）274

（三）机遇（Opportunity）275

（四）挑战（Threat）275

二、交叉持牌对国内外期货公司发展影响的案例研究276

（一）美国期货公司案例研究276

（二）中国本土期货公司案例研究280

第五部分 金融交叉持牌环境下期货公司发展的建议285

一、公司运营建议286

（一）公司组织架构286

（二）风险管理体系287

二、资产管理业务操作建议288

（一）制度流程设计288

（二）产品设计289

（三）客户发掘及维护290

（四）人才队伍建设291

三、交叉持牌公司资源配置建议291

附录293

期货公司线上营销渠道发展问题研究295

第一部分 绪论296

一、中国期货市场的发展简述296

二、期货公司营销渠道发展现状297

三、金融行业线上营销渠道发展现状297

四、期货公司线上营销渠道发展问题298

第二部分 期货公司的市场营销模式300

一、期货公司的产品300

（一）期货投资品种300

（二）期货投资咨询服务301

（三）期货相关资产管理服务301

（四）期货相关风险管理服务302

二、期货公司的客户302

（一）单纯投机类302

（二）风险管理类302

（三）财富管理类303

三、期货公司的营销渠道303

（一）线下营销渠道发展现状303

（二）线上营销渠道尝试304

四、期货营销与商品营销的区别305

（一）商品营销与金融产品营销的区别305

（二）金融营销与期货营销的区别306

第三部分 金融企业线上营销渠道探索307

一、盈透证券线上营销渠道发展模式307

（一）盈透证券简介307

（二）线上营销渠道发展模式308

（三）可借鉴之处309

二、阿里巴巴金融发展模式310

（一）阿里巴巴金融介绍310

（二）阿里金融线上经营模式311

（三）可借鉴之处313

三、招商银行线上营销渠道发展模式314

（一）招商银行的线上银行服务简介314

（二）线上经营模式314

（三）可借鉴之处315

第四部分 期货公司线上营销渠道创新316

一、期货公司线上营销的平台化运行模式316

（一）期货公司产品的设计316

（二）期货公司产品的生产317

（三）期货公司产品的销售318

（四）线上营销平台的架构319

二、期货公司线上营销渠道发展策略321

（一）信息技术支撑321

（二）行业合作322

（三）线上线下协调发展323

三、线上营销渠道的风险管理324

（一）法律与合规相关问题324

（二）操作风险与管理326

第五部分 总结与建议326

一、研究总结326

二、政策建议327

（一）制度建设与创新327

（二）独立第三方推动的线上营销渠道建设328

三、研究展望329

（一）发展理念与定位的问题329

（二）运作模式问题329

（三）运作机制问题329

（四）监管问题329

期货市场信用交易与担保制度研究331

第一部分 引言332

一、本课题研究的背景332

（一）我国期货市场发展现状概述332

（二）我国期货市场信用交易与担保制度现状解读332

（三）最新法规的修改334

二、引入信用交易与担保制度的必要性335

（一）我国期货市场发展的必然要求335

（二）我国期货市场现有制度的要求335

（三）促进我国期货市场前进的根本要求336

三、本课题的研究方法和创新之处336

第二部分 境外期货市场信用交易与担保制度研究337

一、美国期货市场信用交易与担保制度337

（一）作为履约保证金的担保品范围和折算比例338

（二）担保品托管方式338

二、香港期货市场信用交易与担保制度339

三、新加坡期货市场信用交易与担保制度340

（一）作为履约保证金的担保品范围和折算比例340

（二）充抵程序341

（三）充抵费率计算341

四、各国期货市场信用交易与担保制度综述与经验借鉴342

（一）各国期货市场信用交易与担保制度综述342

（二）各国经验的借鉴342

第三部分 我国期货市场信用交易与担保制度设计343

一、担保品扩展的可行性分析343

（一）国债的可行性分析344

（二）股票的可行性分析346

（三）基金类担保品的可行性分析347

（四）银行保函的可行性分析350

（五）银行承兑汇票的可行性分析353

（六）信用证的可行性分析354

（七）外汇的可行性分析355

二、担保品筛选与分类体系的建立355

（一）股票类担保品筛选和分类体系建立355

（二）其他类担保品筛选和分类体系概述357

三、担保品折算体系的建立357

（一）单个担保品的动态折算率计算357

（二）担保品组合的动态折算率计算360

四、担保品组合管理案例分析364

五、基于投资者信用等级的折算率调整366

（一）信用调整的必要性366

（二）信用评级体系的建立366

（三）基于信用等级的担保品折算率调整368

第四部分 引入信用交易与担保制度后的风险管理369

一、市场监管制度设计369

（一）市场监管的必要性369

（二）市场监管体系的具体实施369

二、财务信息披露373

（一）国内融资融券业务财务信息披露实践373

（二）期货市场引入信用交易与担保制度后的会计处理374

第五部分 信用交易与担保制度带来的挑战376

第六部分 创新型信用交易模式初探376

一、第三方质押融资信用交易模式376

（一）境内外融资融券业务模式376

（二）以质押融资为内容的信用交易模式377

二、引入第三方保护的信用交易模式378

第七部分 结论379

附录381

附录1 上海期货交易所标准仓单质押数据381

附录2 CME集团期货市场信用交易担保品范围381

附录3 中国香港交易所期货市场信用交易担保品范围383

附录4 期货公司个人投资者信用评级打分表（案例）384

附录5 美国、日本、中国台湾和中国大陆融资融券业务模式对比表386

期货公司创新产品审核与风险评估机制研究389

第一部分 绪论390

一、研究背景390

（一）产品创新是期货业持续发展和期货公司核心竞争力的关键390

（二）期货创新产品具有较高的风险性390

二、问题的提出391

（一）期货公司创新产品缺乏有效的审核与风险评估机制391

（二）本文研究的问题391

三、相关概念的界定与说明392

（一）期货公司产品的含义392

（二）期货创新的含义392

（三）期货公司创新产品的含义与界定393

（四）期货公司创新产品的构成要素394

四、研究适用范围及意义395

（一）课题研究的适用范围395

（二）课题研究意义395

第二部分 创新产品审核与风险评估机制的经验研究396

一、国外创新产品审核与风险评估机制的经验借鉴396

（一）欧美市场创新产品发展概况396

（二）NASD关于审核创新产品的最佳实践指引396

（三）IIROC关于创新产品审核的最佳实践398

（四）FSA关于新产品审核与风险评估的一般流程400

（五）高盛创新产品审核及风险管理案例分析401

二、国内相关行业创新产品审核与风险评估机制的经验借鉴404

（一）银行创新产品审核与风险评估机制分析405

（二）证券公司创新产品审核与风险评估机制分析409

（三）基金公司产品审核与风险评估机制分析411

三、本章小结412

第三部分 期货公司产品创新发展现状和关键问题414

一、期货公司产品创新发展现状414

（一）产品服务创新415

（二）产品设计创新415

二、期货公司产品创新趋势418

（一）量化对冲时代已经来临418

（二）结构化产品将逐渐受到追捧419

（三）程序化交易成为主流420

（四）金融混业经营是大趋势420

三、期货公司产品创新当前面临的问题421

（一）多个期货品种存在流动性不足问题421

（二）金融期货品种较少，无法满足机构投资需求422

（三）政策层面支持力度不够，产品创新范围受限423

（四）创新产品的审核与风险评估机制匮乏424

第四部分 期货公司创新产品审核与风险评估机制研究425

一、期货公司创新产品审核与风险评估的基本原则425

（一）全面性原则425

（二）客观性原则425

（三）建立严格的风险监控和评价体系426

（四）互动性原则426

二、期货创新产品风险评估流程与体系设计426

（一）期货公司产品创新的风险识别426

（二）期货创新产品风险评估体系研究427

（三）期货公司创新产品销售风险识别与评估434

（四）投资咨询业务风险评估与管理437

（五）资产管理业务风险评估与管理438

（六）风险管理服务子公司的业务风险评估与防范440

第五部分 政策建议441

一、基于期货公司层面的建议441

（一）加强同业产品创新交流，建立行业内产品创新沟通机制441

（二）建立产品审查政策和程序，规范新产品发行审核机制441

（三）制定产品尽职调查制度，履行投资者适当性义务441

（四）构建产品风险评估体系，优化产品风险揭露机制441

二、基于监管机构层面的建议442

（一）规范创新活动，制订产品创新工作指引442

（二）在加强监管的前提下放松对期货公司产品创新活动的管制442

（三）适度提高创新业务审批效率，加快期货公司产品创新步伐442

附录1 期货公司创新产品审核与风险评估实践指引443

附录2 期货公司创新产品尽职调查表447